四是详细到明年，我们的应答？

起源：清和泉资本

站在当下，固然跟着市场的大幅反弹和疫苗的乐观进展，疫情仿佛在匆匆阔别我们。但公共卫生危机后，政策的思维范式、经济的发展法则都在持续演变并影响着我们，这值得我们深刻思考和跟踪。

然而，A股牛熊周期很短，美股牛熊周期却很长,天下彩v139。如图2所示，美股自1900年以来，一轮牛熊周期平均在20年左右，其中牛市、熊市、震荡市比例为6:1:3。相比之下，A股自1990年以来，一轮牛熊周期仅在5年左右，其中牛市、熊市、震动市比例为4:2:4。

以长期景气、格局稳固和盈利向上的线索来对冲估值收缩的压力。看好高端制作中的新能源、出口链的家电和玻纤、互联网平台公司、传统消费中的白酒和调味品、新兴消费中的电子烟和医美、医疗服务中的口腔医疗、在线医疗和CXO。

原题目：清和泉资本：寻找金融收缩格式下的景气长赛道

所以，从前投资者问的最多的问题是：为什么A股老是牛市周期短？

“历史不会重演细节，但进程却会反复类似”。2020年像是稀释版的金融危机，新冠疫情和经济封闭导致了疾速的消退，而宽松政策和经济重启紧接着又促使了敏捷的复苏。反观活泼的资本市场， 3月初市场仍被极其恐慌覆盖着，4月初就已经开展了史诗级的反弹。

这关联到政策压缩的节奏跟力度。 三是市场哪些是确定性趋势，哪些是不断定性因素？ 市场盈利驱动和作风再均衡是确定性趋势，估值收缩的力度存在不肯定性。

01 长期高收益和牛市周期短

对于这个问题，中心起因是A股的波动远高于美股，导致A股的牛市轻易呈现暴涨，进而周期被大幅缩短。上证综指牛市的均匀年化涨幅为126%，而美股仅为20%（图3）。而波动的来源，咱们尝试着从三个维度来剖析：

假如说2019-2020年市场All in 成长股是最确定的，那么2021年平衡配置则是最确定的。

从长期视角来看，A股的年化收益率并不比美股差。如图1所示，美股中纳斯达克指数从2004年至2019年收益率最高，年化约为10.5%。相比之下，沪深300和创业板指成破以来至2020Q3,本赛季英超伤员同比增加16%，阿森纳前理疗师：未来会，年化收益率分离到达了11.1%和12.0%。

二是明年政策走向到底是“全面紧信誉”仍是“跨周期调节”？

一是A股盈利的高稳定主因强周期行业占比高。2019年，A股金融和周期行业利润占比高达81%，花费和科技利润占比为19%。比拟之下，美股则分辨为51%和49%。

瞻望2021年的市场，我们必需要答复四个症结问题：一是A股历史上“牛不外三”，这次会不会不一样？ 长期来看，A股牛市周期已经在拉长；短期来看，政策周期是否被熨平 是最要害的因素。